晨间复盘与前瞻

2026-03-05 晨间复盘

1. 核心综述

国际市场： 当日市场焦点集中于中东地缘政治局势的全面升级。伊朗最高领袖哈梅内伊身亡引发权力过渡期的高度不确定性，其子穆杰塔巴被提名为继任人选，但高层担忧其安全，选举可能推迟。与此同时，以色列对伊朗德黑兰、伊斯法罕、设拉子等地的军事目标发动大规模空袭，伊朗伊斯兰革命卫队则宣布发起第17、18轮“真实承诺4”行动，声称已使用高超音速导弹打击以色列国防部大楼及本-古里安机场。美国中央司令部证实已摧毁超过20艘伊朗船只，并大幅削弱伊朗防空系统。这些事件导致霍尔木兹海峡航运受阻，一艘船只在阿联酋富查伊拉附近遭袭，伊朗宣称已完全控制该海峡，并有油轮被击中。沙特国防部报告拦截多枚巡航导弹和无人机。受此影响，全球能源市场面临供应中断风险，欧洲天然气价格飙升，沙特储油设施告急。美国政府计划召开军工巨头会议加速武器生产，并可能推出500亿美元补充预算。经济数据方面，日本2月服务业PMI创近两年新高，但日经225指数当日暴跌超4%；澳大利亚第四季度GDP同比增长2.6%，创近三年最快增速，重燃通胀担忧；爱尔兰2月服务业扩张显著放缓。

国内市场： 中国方面，2月制造业PMI受春节假期影响降至49.0%，非制造业商务活动指数微升至49.5%，综合PMI产出指数下降至49.5%。大型企业PMI继续扩张，高技术制造业景气度良好，企业预期向好。2月服务业PMI录得56.7，显示强劲扩张势头。当日，十四届全国人大四次会议举行预备会议，选举产生大会主席团和秘书长，表决通过大会议程，并宣布大会于3月5日上午开幕，3月12日下午闭幕，会期8天。

当日最影响市场的3-5个关键变量：

1. 伊朗最高领袖身亡与权力过渡： 加剧伊朗内部及地区政治不确定性，是当前中东冲突升级的直接导火索。
2. 以色列与伊朗之间的直接军事打击： 双方互袭行动将中东冲突推向新高潮，引发市场对全面战争的担忧。
3. 霍尔木兹海峡航运中断风险： 作为全球能源咽喉，任何中断都将对全球能源供应和价格产生灾难性影响。
4. 全球能源价格飙升与通胀重燃： 地缘冲突直接推高油气价格，对全球经济增长构成下行风险，并可能使全球央行面临新的政策挑战。
5. 中国全国两会召开： 设定全年经济社会发展目标和政策导向，对国内市场将产生深远影响。

2. 投资建议

• A股： 谨慎乐观。在国内服务业强劲扩张、企业预期向好的背景下，全国两会的召开将带来明确的政策预期。短期受地缘政治外部风险扰动，但内部结构性改善和政策支持提供底部支撑。建议关注两会政策导向明确的新质生产力、高端制造、以及可能受益于资源品价格上涨的能源和材料板块。
• 美股： 减配。中东冲突升级导致全球避险情绪高涨，能源价格飙升将推高通胀并侵蚀企业盈利。尽管国防军工板块可能短期受益于美国加速武器生产的计划，但整体市场面临回调压力，尤其是科技和高估值成长股。
• 黄金： 显著增配。地缘政治风险飙升至历史高位，叠加能源价格上涨引发的通胀预期，黄金作为最经典的避险资产和抗通胀工具，吸引力空前，料将持续受到资金追捧。
• 原油： 增配。霍尔木兹海峡作为全球关键能源运输通道面临实际中断风险，叠加沙特储油设施告急以及美国摧毁伊朗船只等因素，供给侧紧张局面短期难以缓解。油价将维持高位震荡，并可能进一步上行。
• 日元： 回避/观望。虽然日元通常作为避险货币，但在当日日经225指数出现剧烈下跌（超4%）的情况下，表明市场对日本经济及区域风险的担忧加剧，可能存在资本外流压力，导致日元走势复杂且不确定性高。

3. 逻辑推演

当前市场信息流的核心在于中东地缘政治的不可控升级，这正在从根本上改变全球宏观经济的风险偏好和资产定价。

• 宏观与权益联动： 地缘冲突的加剧导致能源价格飙升，这直接传导至全球通胀压力。澳大利亚GDP数据已显示通胀风险重燃，欧洲更是面临新的能源危机，通胀加速的风险显著。高通胀将迫使全球主要央行维持或重新考虑紧缩政策，高利率环境将抑制经济增长，进而对权益市场估值形成全面压制。日经225指数和韩国KOSPI指数的剧烈下跌，便是对地缘风险和潜在经济冲击的直接反映。相反，中国国内市场在两会政策预期支撑下，叠加服务业韧性，有望在外部冲击中展现相对稳定性，但仍难以完全隔绝全球风险情绪的传染。
• 突发热点引发的市场心理变化： 伊朗最高领袖的死亡及其后以色列与伊朗之间升级的直接军事对抗，引发了市场极度的恐慌情绪。这种恐慌情绪促使资金大规模涌入避险资产（如黄金），并推动对能源安全的担忧达到顶峰，进而支撑了原油价格。对霍尔木兹海峡航运安全的高度关注，反映了市场对全球供应链中断和“二次能源危机”的深切忧虑。投资者普遍担忧冲突可能失控，导致全球经济增长放缓甚至衰退。

4. 潜在风险点

如果中东【热点聚集事件】进一步发酵，可能导致以下黑天鹅风险：

1. 中东全面战争爆发： 以色列与伊朗之间从目前的有限打击升级为大规模、区域性的全面军事冲突，甚至牵涉入其他地区大国或全球主要大国，这将导致全球地缘政治格局的彻底改变，引发全球金融市场崩溃。
2. 霍尔木兹海峡完全封锁： 若伊朗实际采取行动，长期或永久性关闭霍尔木兹海峡，全球五分之一的原油和大部分液化天然气供应将中断，触发全球性的极端能源危机，导致工业生产停滞、全球经济陷入深度衰退，并伴随恶性通胀。
3. 伊朗内部权力真空或剧烈动荡： 伊朗最高领袖哈梅内伊的继任程序若受阻或发生意外（如继任人选遭暗杀），可能导致伊朗内部出现严重的权力斗争甚至内乱，从而进一步加剧地区动荡，并可能引发人道主义危机。
4. 主要经济体间贸易战升级： 若美国如特朗普所威胁，对不配合的盟友（如西班牙）实施全面贸易禁运，将可能引发全球贸易保护主义的进一步升级，加剧贸易摩擦，损害全球化进程。

5. 总结

地缘政治冲突主导市场，避险情绪与能源危机是当前核心投资基调。