晨间复盘与前瞻

《2026-06-25 晨间复盘》

模块一：宏观基调与热点提纯 (Macro & Signal Extraction)

• 国际宏观主轴：
  1. 中东地缘风险溢价大幅消退： 霍尔木兹海峡全面恢复通航，联合国航运机构启动撤离计划，美伊技术谈判重启，且美国官员确认伊朗不收取通行费。此核心事件显著降低了全球能源供应中断的尾部风险，直接影响【分母端（风险溢价）】和【分子端（能源企业盈利预期、全球经济增长预期）】。
  2. 日本央行政策路径前瞻： 日本央行会议纪要显示，有委员认为批发价格上涨趋势明显，全球AI需求超预期提振经济，并无理由停止减少日本国债购买量。这强化了市场对日本央行政策正常化或至少不会进一步宽松的预期，主要影响【分母端（区域无风险利率/流动性）】。
• 国内政策与基本面：
  1. 宏观政策平稳： 中国央行开展6625亿元7天逆回购，利率持平，显示流动性管理维持中性。国家统计局生猪价格环比持平，未见显著通胀或通缩压力。
  2. 长期战略聚焦： 中国核能发展报告预计2030年前核电装机规模有望登顶世界第一，凸显能源转型和安全的长远布局。 当前市场共识并未受到上述变量的显著冲击，国内政策面维持稳定预期。
• 极值突发异动：
  1. 霍尔木兹海峡全面且免费通航： 多方信源（阿曼、联合国、美国国务卿及总统）确认霍尔木兹海峡临时航运通道开通，船舶已开始通航，并明确表示伊朗不收取通行费。这一进展超预期地迅速且彻底，极大缓解了此前市场对中东冲突升级及能源供应的担忧。
  2. 委内瑞拉连续强震（已解除海啸预警）： 委内瑞拉连续发生7.1级和7.5级强震，一度拉响加勒比海海啸警报，但随后预警已解除。事件本身属极端自然灾害，但对全球市场影响在海啸威胁解除后被快速消化。

模块二：大类资产动态赔率表 (Asset Allocation & Conviction)

• 【A股】
  • 战术基调：维持中性
  • 核心催化剂：缺乏明确的短期驱动因素，AI产业链机会是长期叙事，非短期催化。
  • 置信度评估：低
• 【美股】
  • 战术基调：维持中性
  • 核心催化剂：中东地缘风险溢价下降提供宏观支撑，但科技股（尤其AI相关）面临韩国股市剧烈波动、甲骨文大规模裁员等结构性调整与估值再定价压力。
  • 置信度评估：中
• 【黄金】
  • 战术基调：规避
  • 核心催化剂：美联储货币政策预期维持坚韧（德银下调金价预测逾20%），叠加中东地缘风险溢价大幅消退，显著削弱黄金的避险及抗通胀属性，COMEX黄金跌破多个关口。
  • 置信度评估：高
• 【原油】
  • 战术基调：逢高减配
  • 核心催化剂：霍尔木兹海峡通航全面恢复，伊朗原油出口获得临时豁免，卡塔尔LNG产能复苏，大幅缓解全球能源供应紧张预期，导致油价跌至三个月低点，市场明确建议逢高沽空。
  • 置信度评估：高
• 【日元】
  • 战术基调：逢低增配
  • 核心催化剂：日本央行会议纪要显示委员对批发价格上涨及AI需求提振经济的担忧加剧，且有委员支持继续减少购债，政策正常化预期强化，形成货币政策转向预期差。
  • 置信度评估：中

模块三：第二层思维与链式推演 (Second-Level Thinking)

1. 流动性传导链： 中东地缘冲突缓和，霍尔木兹海峡全面恢复通航，推动国际原油及LNG供应紧张预期显著缓解，油价承压下行。能源价格回落降低了全球通胀预期，理论上为主要央行（尤其是美联储）未来货币政策操作提供更多灵活性。然而，德意志银行大幅下调金价预期，并提及“美联储政策担忧加剧及美国宏观数据坚韧”，表明市场对美联储“高利率维持更久”的预期依然坚固，这将对以科技股为代表的成长股估值构成潜在压力（分母端），或将导致流动性溢价结构性分化。

2. 市场博弈与拥挤度反思： 霍尔木兹海峡重开带来的地缘风险溢价下降及原油供应增加，已迅速成为当前市场最核心的共识交易。原油价格的快速下跌（触及三个月低点）和德意志银行大幅下调金价预期（逾20%）均印证了这一拥挤度。此时顺势追空能化资产的胜率赔率已大幅降低，属于典型的右侧交易末端。作为逆向思维，我们应警惕任何可能的地缘政治反复（IEA仍警告“局势高度不可预测”）或能源供应恢复不及预期，准备在极度超卖后进行左侧布局。

模块四：尾部风险与对冲策略 (Tail Risk & Hedging)

• 黑天鹅剧本： 如果当前中东地缘局势的缓和进程，特别是美伊之间的技术谈判和霍尔木兹海峡的通航协议，因突发事件或根本性分歧而彻底逆转，导致海峡再次关闭，甚至升级为更大规模的地区冲突。这将引发全球能源供应的严重中断，油价和天然气价格飙升至历史高位，全球通胀预期恶化，迫使全球主要央行采取更激进的紧缩政策以应对滞胀风险，最终可能触发全球经济深度衰退。
• 脆弱性暴露： 在上述剧本下，全球权益市场（尤其高估值成长股及对能源成本敏感的行业）、新兴市场货币（尤其能源进口国）、以及信用利差都将面临最大的下行敞口。长久期固定收益资产在恶性通胀和加息预期下也将显著受损。 对冲策略：应采取做多原油期货、做多黄金、做多VIX指数（或做空股指期货）、以及做多美元（作为避险货币）等组合策略，以对冲潜在的系统性风险。

模块五：首席一句话交易准则 (The Bottom Line)

中东风险消退，能化空头拥挤；日元多头信号，警惕地缘反扑。