2026-07-24 晨间复盘

模块一：宏观基调与热点提纯 (Macro & Signal Extraction)

请像 X 射线一样穿透繁杂素材，提取最具杀伤力的变量。

• 国际宏观主轴：

  • 事件1：中东地缘冲突急剧升级，美国与伊朗间军事打击行动连续进行，且美方计划使用重型轰炸机打击伊朗核设施，胡塞武装袭击沙特油轮，霍尔木兹海峡面临封锁风险。
    • 影响：分子端与分母端双重冲击。
      • 分子端： 原油等大宗商品价格飙升，全球供应链面临中断风险，企业成本上升，盈利预期承压。
      • 分母端： 能源通胀预期推升全球无风险利率，促使部分央行（如澳联储、韩国央行）重新考量加息路径，流动性溢价面临收窄压力。
  • 事件2：超大规模云服务商AI投资资本开支激增，自由现金流面临侵蚀，预计到2027年资本开支将超过自由现金流。
    • 影响：分子端冲击。
      • 分子端： 市场对AI相关科技公司盈利质量和资本效率的担忧加剧，部分公司（如甲骨文）自由现金流已转负，可能影响股东回报（股息/回购）预期，对高估值科技股的盈利预期构成压力。

• 国内政策与基本面：

  • 变量1：发改委、能源局发布《可再生能源发展“十五五”规划》，设定2030年风光发电总装机超28亿千瓦，占比超50%的宏伟目标，并引导数据中心与可再生能源协同布局。
    • 冲击：对当前市场共识的冲击为中性偏正面。 市场对新能源、电力及算力基础设施的长期结构性增长逻辑得到政策明确强化，尽管其已被部分定价，但超预期的量化目标仍可能刺激相关板块情绪。同时，数据中心与绿电协同也为算力产业链带来新的增长驱动。
  • 变量2：上海科创板深化改革，扩大第五套上市标准适用范围，重点支持AI、具身智能、量子计算等前沿科技未盈利企业上市。
    • 冲击：对当前市场共识的冲击为正面。 明确的政策导向将进一步提升资本市场对硬科技、前沿科技的包容性，有望吸引更多优质科创企业登陆科创板，优化市场结构，并为相关主题投资提供制度红利。

• 极值突发异动：

  1. 美国计划使用重型轰炸机打击伊朗地下核设施“镐山”，特朗普考虑重启对伊朗大规模作战行动。 此举若实施，将是美以伊冲突的“重大升级”，标志着战争烈度从区域军事目标打击向核心战略目标打击的质变。
  2. 伊朗革命卫队宣称袭击科威特和约旦境内的美军基地。 如果属实，这将是伊朗对美军的直接军事回应，意味着冲突从代理人战争和间歇性空袭，升级为美伊之间的正面军事对抗，极具预期差，可能迅速触发更大范围的报复循环。
  3. 美沙签署民用核能合作协议，允许沙特本土进行铀浓缩。 以色列前总理贝内特称之为“战略失败”，担忧中东核军备竞赛。此协议在极端地缘风险背景下达成，加剧了区域核扩散的尾部风险，并可能引发以色列方面的强烈反弹，打破中东现有力量平衡。

模块二：大类资产动态赔率表 (Asset Allocation & Conviction)

必须逐一覆盖：A股、美股、黄金、原油、日元。严格按照以下格式输出：

• 【A股】
  • 战术基调：逢低增配
  • 核心催化剂 (Catalyst)：国内可再生能源及算力基建政策强力支持，科创板深化改革利好硬科技，地缘风险导致的工业金属、油服等资源品短期上行。
  • 置信度评估：中
• 【美股】
  • 战术基调：逢高减配
  • 核心催化剂 (Catalyst)：超大规模云服务商AI投资资本开支超预期侵蚀自由现金流，纳斯达克收紧退市规则打击微盘股情绪，中东地缘风险对美股形成系统性风险溢价。
  • 置信度评估：中
• 【黄金】
  • 战术基调：强烈做多
  • 核心催化剂 (Catalyst)：美伊冲突全面升级预期，霍尔木兹海峡封锁风险，引发全球避险情绪爆发，美元作为避险资产同时受制于通胀压力，黄金作为终极避险资产的吸引力凸显。
  • 置信度评估：高
• 【原油】
  • 战术基调：强烈做多
  • 核心催化剂 (Catalyst)：美伊冲突加剧，胡塞武装袭击油轮，伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡，美国柴油库存及SPR低位，炼厂产能瓶颈，需求端航空煤油创历史新高。
  • 置信度评估：高
• 【日元】
  • 战术基调：规避
  • 核心催化剂 (Catalyst)：美日利差持续扩大，日本央行加息步伐低于市场预期（瑞穗：沟通难阻日元弱势），日本财政担忧加剧日元贬值压力。
  • 置信度评估：高

模块三：第二层思维与链式推演 (Second-Level Thinking)

不要只看事件的直接影响，请运用霍华德·马克斯的第二层思维进行跨市场联动推演。

1. 流动性传导链： 中东地缘冲突升级（美国打击伊朗核设施，霍尔木兹海峡封锁风险）-> 国际原油价格飙升（布伦特原油冲向100美元/桶，甚至更高）-> 全球能源通胀预期急剧升温（美国柴油价格暴涨，对美国经济影响深远）-> 市场对美联储等主要央行加息路径重新定价（澳联储、韩国央行加息预期升温，美联储年内加息概率提升）-> 全球无风险利率上行（两年期美债收益率攀升至17个月高点），风险资产（特别是美股高估值科技股）估值承压（超大规模云服务商资本开支侵蚀自由现金流，股票回购可能受限），避险资产（黄金、美元）受到青睐，新兴市场货币因能源进口成本和资金外流而面临贬值压力。

2. 市场博弈与拥挤度反思： 当前素材反映的中东地缘冲突升级和能源价格上涨，已成为市场共识并计价了大量避险溢价。然而，市场对局势“立即降温”的预期（MonexUSA观点）与实际军事行动的持续升级（美军连续12晚打击，计划轰炸核设施，伊朗声称打击美军基地）存在显著分歧。此处的共识可能存在“过于乐观”的拥挤度。 我们的立场应是： 逆向思维，不应完全被“冲突会迅速结束”的共识所引导。鉴于美方计划打击伊朗核设施以及伊朗宣称对美军基地的反击，局势存在失控的尾部风险，其带来的能源供应中断和避险情绪可能远超当前市场定价。因此，我们应该准备做逆向交易（Contrarian Trade），即逢低配置能源和贵金属类资产，同时对高风险股票资产进行部分对冲，以应对冲突超预期长期化或烈度升级的风险，而非等待局势降温。

模块四：尾部风险与对冲策略 (Tail Risk & Hedging)

永远先想怎么不死，再想怎么赚钱。

• 黑天鹅剧本： 如果美国对伊朗地下核设施“镐山”的重型轰炸行动得以实施，并引发伊朗对霍尔木兹海峡的全面军事封锁，同时伊朗宣称袭击科威特、约旦美军基地的行为得到证实并触发美方大规模报复，中东地区将爆发全面战争。极端宏观后果是：全球原油供应发生大规模中断，布伦特原油价格突破150美元/桶，全球经济陷入“滞胀”泥潭，主要央行被迫在通胀和经济衰退之间做出艰难选择，甚至可能引发金融市场流动性危机，美元流动性枯竭。

• 脆弱性暴露： 在上述剧本下，**全球风险资产（尤其是美股高估值科技股、依赖全球贸易的新兴市场股票）**的下行敞口最大。高油价将直接冲击企业盈利和消费者购买力，而地缘政治风险溢价将全面压制估值。 对冲工具或资产：

  1. 原油多头头寸：直接对冲能源价格飙升风险。
  2. 黄金多头头寸：终极避险资产，对抗地缘政治不确定性与通胀。
  3. 美元多头头寸：在全球流动性危机和避险情绪下，美元仍是最主要的避险货币。
  4. 利率对冲：通过做空长端美债或配置通胀保值债券（TIPS）对冲通胀和利率上行风险。
  5. 部分股指空头或VIX多头：直接对冲风险资产的系统性下跌。

模块五：首席一句话交易准则 (The Bottom Line)

做多原油黄金避险敞口，规避美股风险，A股聚焦政策驱动的硬科技与资源品结构性机会。